【ppzhan摘要】合興包裝稱與武漢市漢陽黃金口都市工業(yè)園區(qū)管理辦公室簽訂投資協(xié)議,對方協(xié)助公司有償取得位于武漢市漢陽黃金口都市工業(yè)園區(qū)金花路以東、淘金路以北、宏昌爐料用地以西約50畝的規(guī)劃用地,作為建設項目用地。本項目總投資額1.97億元。
　　
　　此次項目實施主體為公司全資子公司武漢華藝來實施,武漢華藝為公司2008年6月以租賃廠房方式在武漢設立,是公司家推行預印技術的子公司,目前已成為公司利潤的主要貢獻單位。2011年全年貢獻收入2.3億元,實現(xiàn)凈利潤2121萬元,按照當前凈資產(chǎn)7500萬元計算,ROE高達28.3%,項目建成后,我們預計公司武漢華藝產(chǎn)能將由此前的4000萬平方米擴至8000萬平方米,且項目盈利水平較高。
　　
　　現(xiàn)武漢華藝租賃的廠房受面積、布局等限制,已無法滿足業(yè)務增長的需要。本項目的實施后,武漢華藝將在武漢漢陽采用自建的方式經(jīng)營。在提高生產(chǎn)效率、節(jié)約運營成本的同時,武漢華藝將可為集團的重要客戶提供的貼廠服務。通過貫徹公司“集團化、大客戶”的發(fā)展戰(zhàn)略,進一步提升有效市場份額,增強盈利能力。
　　
　　盈利預測與投資評級。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.21元、0.31元和0.44元,對應當前股價PE為22倍、15倍和10倍。從PS的角度看,A股多數(shù)上市公司PS均在2左右,而公司僅1不到。我們認為隨著公司進入第二階段的增長,盈利能力逐步恢復,市值將有明顯提升（詳見報告成長階段定買點）。我們維持對公司“*”的投資評級。
　　
　　風險提示:原材料價格大幅上漲;市場開拓不力,產(chǎn)能利用率較低。